国君固收.转债周报 | 报告导读:

投资观点:新增资金关注的三个方向。我们对后续行情的判断依然是消灭低价券和挖掘低位补涨标的,同时陆续会有公司满足强制赎回条件,激励人心的句子,天黑请闭眼,珠海长隆在今年完成转股。从龙都兵皇近段时间偏债型公募基金净值表现来看,转债仓位在逐步增加。分类别来看,我们预计转债基金的转债平均仓位已经水上由岐加满,二级债基转债平均仓位(含权益仓位)在25%~30%之间,一级债基转债平均仓位在10%左右。对于后续行情,前期坚守的方向以持有为主,新增上主要推荐三个方向。1)强势板块:券商、TMT、农业,如东财、长证、敖东、蓝盾、生益、天康等;2)绝对价格110元以下,转股溢价率20%左右或以下,结合业绩情况做布局,如久立转2、岭南、道氏、寒锐、光华、高能、博世等;3)后续待发新券及近期上市的新券,如近期新券联泰、维格、平银,后续待发新券中可以关注通威股份、启明星辰、中天科技、拓邦股份等。

转债市场回顾:成交量上升,走势弱于正股。转债市场上周成交额261.92亿元。指数方面,上周转债指数上涨3.15%,沪深300上涨5.43%。平价升,债底升。上周,存量转债平价上升,加权平均转股价值上升4.85元至90.46元,加权平均转股溢价率下降2.77%至29.09%。转债的债底上升0.02元至93.11元,加权平均纯债溢价率上升4.11个百分点至19.37%。

转债发行进度:上周共有9家公司发布可转债及可交债方案最新进度情况,其中1家公司发布可转债董事会预案,1家公司可转债方案获股东大会通过,1家公司可转债方案获发审委通过,3家公司可转债方案获证监会核准,1家公司发布可交债董事会预案,1家公司可交债方案获股东大会通过,1家公林时营司可交债方案获国资委批准。

正文

1. 转债投资观:新增资金关注的三个方向

市场依然处在强势中,个券呈现普涨格局,同时有多只标的创下新高。目前市场中已经没有绝对价格90元以下的标的,130元以上的标的在逐渐增多。东财、三一和盛路已经处北美时报于转股期内,最近30天内收盘价超过130元的天数分神聊海吹别为3天、11天和1天。我们对后续行情的判断依然是消灭低价券和挖掘低位补涨标的,同时陆续会有公司满足强制赎回条件,在今年完成转股。

随着市场情绪的发酵,权益市场和转债市场的成交量迅速放大,上周转债市场的日均成交量已经突破50亿元,一方面与市场扩容有关,另一方面则反映出当下市场的火热程度。另外,从近段时间偏债型公募基金净值表现来看,转债仓位在逐步增加crossly。

转债基金:预计转债平均仓位已加满。从转债基金的净值表现来看,剔除4只18年四季度新成立的基金后,平均每日波动基本和中证转债指数重合。从排名靠前的转债基金表现来看,杠杆率可能已经超过130%。转债基金由于整体规模偏小,而且有转债持仓的最低仓位限制,在这波行情中仓位提升速度较快。

二级债基:预计转债平均仓位25%~30%(包含权益资产)。从净值表现来看,剔除转债基金的影响后,二级债基近两周波动有所加大,逐步跟上转债指数的走势。由于二级警卫泰诺斯债基还有一部分权益仓位,我们预计本轮行情中类权益仓位在快速提升,目前可能平均值可能在25%~30%之间。

一级债基:预计转债平均仓位10%左右。从净值表现来看禁断胡语,在剔除了转债基金的影响后,一级债基的转债仓位还处在仓位爬坡阶段。目前市场环境中,还有部分债基转债仓位不足10%,绝对仓位水平并不算太高。因鸽行天下全集视频此后续如遇调整,可能会是低仓位债基加仓的时点。

对于后续行情,前期坚守的方向以持有为主,新增上主要推荐三个方向。对于目前的市场环境,整体看轮动较快,因此对于滞涨的标的我们建议持有为主,耐心等待板块轮动,而已经积累一定涨幅的板块可以持有或适当减仓。前期我们推荐的光伏、基建板块短期看行情仍在继续,PPP板块耐心等待。对于仍需要提升仓位的基金而言,目前所处位置已不算太便宜,转债市场行情已经由估值提升驱动逐步转向正股驱动。因此择券上我们推荐两个原则:一是权益市场表19ise现强势的板块,主要做行情;二是找寻低位转债标的,结合基本面及转股溢价率情况做适当布局。方向上,我们唯特偶锡膏主要推荐三个:1)强势板块:券商、TMT、农业,如东财、长证、敖东、蓝盾、生益、天康等;2)绝对价格110元以下,转股溢价率20%左右或以下,结合业绩情况做布局,如久立转2、岭南、道氏、寒锐周鹏无敌化学、光华、高能、博世等;3)后续待发新券及近期上市的新券,如近期新券联泰、维格、平银,后续待发新券中可以关注通威股份、启明星辰、中天科技、拓邦股份等。

2. 行情回顾:成交量上升,走势弱于正股

正股市场:站上2800点。上周,上证综指上姐summer涨4.54%,收于2804.23点。创业板指上涨7.25%,收于1456.30点。

分行业来看,行业板块中全面上涨。其中非银行金融、通信和电子涨幅最大,分别为13.47%、11.21%和9.30%;食品饮料、石油石化和家电涨幅最小,分别为1.32%、2.53%和2.70%。

转债市场:成交量上升,走势弱于正股。转债市场上周成交额261.92亿元。指数方面,上周转债指数上涨3宫园薰得了什么病.15%3u8759,沪深300上涨5.43%。

上周有4只新券申购,下周将迎来中来转债申购。上周换手率有所上升,其中换手率99ee6较高的券为万顺转债、特发转债、盛路转债,换手率分别为191%、140%、116%。

上周共有22只转债强于正股:其中转债涨的同时正股下跌的有海澜转债、洪涛转债、玲珑转债、16凤凰EB;转债与正股同时上涨的有特发转债、万顺转债、天马转债、华源转债、福能转债、星源转债、奇精转债、小康转债、平银转债、联泰转债、维格转债、冰轮转债;其余个券正股与王惠芬转债同时下跌。上周洪涛转债抗跌性最强,正股下跌2.02%,而转债上涨1.18%。

分析指标:平价升,债底升。上周,存量转债平价上升,加权平均转股价值上升4.85元至90.46元,加权平均转股溢价率下降2.77%至给英格兰友人29.09%。转债的债底上升0.02元至93.11元,加权平均纯债溢价率上升4.11个百分点至19.37%。

3. 可转债及可交债上市发行进度

上周共有9家公司发布可转债及可交债方案最新进度情况,其中1家公司发布可转债董事会预案,1家公司可转债方案获股东大会通过,1家公司可转债方案获发审委通过,3家公司可转债方案获证监会核准,1家公司发布可交债董事会预案,1家公司可交债方案获股东大会通过,1家公司可交债方案获国资委批准。

我们的心愿是…消灭贫困,世界和平…

国泰君安证券研究所 固定收益研究覃汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛

GUOTAI JUNAN Secu赵盛基rities FICC Research