生于股市高点,业绩比肩百亿私募。

2014年A股开启了轰轰烈烈的大牛市,次年3月万霁资产成立。2015年6月12日,上证指数更是创出5178.19高点,也正是这天,万霁资产旗下首只基金成立。随后A股很快迎来了重要性的拐点,股市的下跌速度完全出乎市场意料之外。虽然首只基金生不逢时成立于大盘的最高点,但倒挂姐是却走出了与大盘截然相反的走势,成立至今净值从未低于1,截至目前累计收益率达到60%,跑赢沪指108个百分点,还在与百亿私募同期成立产品香小陌作品集的PK中大获全胜,收益率和夏普比率均名列前茅,最大回撤仅10%。

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如此优异的业绩是如何做到的?

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从公务员到私募,两次离职开启投资新征程

2008年,已经在证券市场摸爬滚打七年之久抽电子烟肺会有积液吗、并且几乎完美避开熊市大跌的牛春宝果断放弃了在当时看来的“铁饭碗”——离开公务员队伍,加入东北证券。在东北证券工作的7年间,牛春宝继续夜以继日研究股票,不断思考和完善价值分析体系。

20马亚丽15年3月,牛春宝谢绝券商领导让其管理资管产大连丰元小区二手房品的美意,离职创办上海万霁资产,开启私募传奇之路。

昔日朋友问及“管理资管产品不也是挺好,为什么要创立私募”等问题时,牛春宝表示,再次离职有两个原因:一是年龄不饶人,年过不惑的他担心再过几年将失去创业的勇气;二是经历三次转型,确信自己有能力把控风险。

从最初的炒短线到价值投资,在牛春宝近二十年的证券投资生涯中,共经历三次转型。

2001年前后,初涉股市的牛春宝与大部分股民一样,主要进行技术分析和短线交易,三年时间却折戟沉沙的事实告诉他此路不通。此后牛春宝开始转向大势判断和宏观分析,并借此成功判断出2007年的行情顶部。但是成也萧何、败也萧何,2009年之后很多个股脱离大盘走出持续牛市,这让牛春宝意识到大势分析的局限性。痛定思痛的他决定逐渐淡化指数,全力研究公司,进行深度价值分析。也正是这三次大的转型,为他成为一位优秀基金经理奠定了坚实的基础。

通过私募排排网组合大师数据分析可知,万霁资产产品具有收益率高、稳定性高与准确率高的“三高”特点。在收益率上,与国内头部性情感私募同期成立的产品相比毫不逊色,甚至有所超越;稳定性上,经历A股市场2015-2016年3次暴跌和2018年全年大熊后,公司最大回撤仅12%;准确率高体现在个股的成功率,三年多来,万霁资产止秦城主的108种玩法损的股票仅有中国生物制药(港股)。

优异的业绩表现来源于多年来牛春宝对“确定性”、“安全性”和“反向投资”的追求。“确定性”是指公司未来几年业绩增长的确定性高,不会出现“黑天鹅”;“安全性”是指尽可能以低估的价格买入优质股票,以减少产品净值回撤;“反向投资”是指人弃我取、人抢我予。

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守正也要出奇,反向投资追求高胜率

世界上没有永远的成长股,随着2018年通用电气被剔除出道琼斯工业平均指数,意味着道琼斯指数的最后一只创始股也成为历史。即使在A股市场,历史上优质白马股云南白药、上海家化等近几年业绩也陷入低谷。因此驱魔战警 censore 永春魁星岩在牛春宝看来,单纯买入优质企业无法长期获得超额收益,在“守正”基础上必须适当“出奇”。

牛春宝认为,全球投资大师都是典型的反向投资者,包括巴菲特、邓普顿、戴维斯(“戴维斯双击”)等。复盘万霁资产三年多来的操作,不难发现就是“反向投资”的出色实践。

众人疯狂我冷静。2015年5-6月份,市场疯狂上涨,垃圾股连续涨停。而万霁资产5月份就基本退出市场。但此后市场继续上涨,沪指一个月大涨17%。身处当时的牛春宝也承受了巨大压力。

人弃我取。在2015年6月12日万霁一号基金成立之后,牛春宝仍然找不到可以投资的股票。当时市场仍然在追捧“高收益”的分级基金B和垃圾股,而分级基金A一上市即被打入地狱。在牛春宝看来,正是这种极端不理智造就了高收益的契机。6月下旬万霁一号果断配置银行A、国防A、军工A三只基金,大盘暴跌后分级基金B纷纷下折,而分级A在2个月内均取得了当众tv20%以上的收益。

千股跌停时抄底。2015年7月初,金式伦在杠杆资金崩溃的冲击下,大盘持续大跌,7月8日早盘千股跌停再现,投资者情绪几近崩溃。此时万霁资产却果断出手,抄底东方雨虹、伟星新材等成长股。当天10点之后,就有股票打开跌停板走出V型反转,收盘接近涨停。此次抄底让万霁资产短期内即收获了三个以上涨停板。当然出于对大盘反弹的判断,他们不敢恋战,7月中旬即平仓离场。

谈起此次抄底,牛春宝表示:之所以敢在千股跌停时抄底,完全是出于对个股价值区间的判断,大盘分析反而在其次。在他看来,即使大盘再跌,这些股票也具备了价值投资,下行空间极小,而上升空间巨大。

在无人看好时重仓港股。2015年在A股收获了18个点收益后,9月份开始万霁资产将主王洪文十大作报告视频要精力转向港股。随着恒指的下六十天打一字跌,2016年2月14日恒生指数一度跌破7倍市盈率。在牛春宝看好,这是千载难逢的好机会,7倍市盈率在全球都属于绝对低估。万霁资产重仓了港股的金融保险、医药消费、燃气新能源等板块,截至2018年上半年,复星医药收获2倍涨幅,石药集团收获3倍涨幅,港股对基金的净值贡献超过40个百分点。回想当初投资港股的经历,牛春宝感慨颇多。即便他当时在博客和微博等媒体反复呼吁港股“遍地黄金”,然而应者了了,市场充满了悲观气息。有人认为香港经济不行了,有人说港股已经边缘化了,甚至有人恐惧港元与美元的联系汇率制度不保。牛春宝说:每一次行情底部,都有无数汉艺国际教育悲观的声音阻止你买入;然而市场越悲观,机会越大。邓普顿就说:要做拍卖会上唯一的出价者,当“遍地黄金”来临时,细心而胆大的投资者只需弯腰捡起即可——因为大部分人认为那是“垃圾”!

把握反转。2通用机关零件016年4月底,根据五粮液一季报收入及预收账张宝庆菜瓜款大幅增加的事实和同行业表现,牛春宝判断白酒行业反转,果断建仓五粮液,至2017年底获利2倍退出。在周期股投资上颇有心得的万霁资产,2016年7-10月持续建仓中集安瑞科、中国建材等,收获了行业反转的丰厚收益。

沙里淘金。201樱姬百度云8年A股可谓是极其黑暗的一年,百亿私募集体亏损,万霁资产17只基金平均回撤仅为12%,这一方面得益于万霁资产的仓位管理和严格风控,另一方面得益于万霁建仓的部分股票2018年仍然大幅上涨。如某水务公司涨幅接近1倍,某羽绒服公司涨幅更是达到了1.6倍!

牛春宝在2018年总结中说,“在反向投资的时候需要做足功课。很多边缘化股票看起来很便宜,但是只要业绩没有起色,就会长期边缘化,甚至越跌越多,直至成为“仙股”。所以沙里淘金的时候,要恪守几个准则:必须是优秀的公司,至少2年以上被人遗忘(如此才能足够便宜),必须具备业绩反转的基础,股价必须具备坚实的安全边际。四个原则缺一不可。”

敢于舍弃。牛春宝并不是一个僵化的价值投资者,他认为对于中小型私募而言,由于资金规模不大唐玉环记大,适当的低吸高抛可以取得更好收益。

“2016年万霁建仓港股的复星医药和石药集团时,不到20倍市盈率。经过三年业绩增长和估值提升,2018年6月份医药股市盈率普遍已经超过40倍。牛春宝组织研究团队讨论,果断决定卖出。”事后看,此笔操作几乎卖在医药股的最高点,港联海场站完美避开医药股此后的连续大跌。

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人才是公司最大资产,一流追求促发展

每天除了大量研究之外,牛春宝常年坚持晚上阅读投资经典、经济管理和人物传记类书籍。他经常引用一句古语:求乎其上,得乎其中;求乎其中,得乎其下。也就是说,只有放宽视野,定高目标,才能取得令自己满意的成果。通过长期分享自己的投资理念与投资心得,牛春宝在社交平台积累不少忠实的用户,仅在新浪微博就有30万粉丝的关注。

在牛春宝看来,投资就是一个终身学习和不断自我挑战的过程,18年如一日的研究就是为了追求一流事业。正是由于万霁资产严格的选股标准,公司与口爆店A股市场上大量“伪白马”完全隔离,万霁资产也是第一家指出康得新财务造假懒帝轻狂的公司。牛春宝还说,目前A股市场还有不少“伪白马”,提示投资者宜远离。

虽然过于严格的选股标准和对“安全边际”的追求,也会错失一些好公司,但牛春宝称从未后悔过,“投资本来就是一个遗憾的事业,在安全的基础上追求收益最大化才是长久之道”。

在公司管理上,牛春宝也秉承“用一流人才,给一流激励”的原则。目前万霁资产已经聚集了一批在研究上颇为资深的专业人士。在他看来,人才是公司最大的资产,公司要发展壮大,成为百亿甚至千亿私募,必须坚持与员工共同发展。牛春宝不止一次提出,“我们追求一流业绩,不仅是对信任我们的客户负责,也是对员工负责;产品业绩做好了,万霁资产的首要任务就是让每位员工尽快在上海实现买房梦。”